通胀压力的加大与人民币升值压力的缓解

国家统计局最新公布的数据表明，8月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%，上涨幅度达到近10年来最高水平。从当日股市表现来看，CPI的上涨加速引发了一轮跳水行情，说明股市这个经济的"晴雨表"已经开始转阴。
然而，通货膨胀压力的加大也并非没有坏事变好事的可能性。其中，压缩人民币升值的空间也是可遇而不可求的机会。
按照购买力平价，人民币与美元的汇率应当等于中美两国之间的价格水平之比。然而，人民币兑美元的名义汇率E往往偏离两国之间的价格水平之比。为此，有必要采用真实汇率RER来衡量两国货币的实际比价关系：RER=E/( Pc/Pu)。中，Pc和Pu分别为中国和美国的价格水平。
如果只考虑到名义汇率，自汇改至今，经过一路小步慢走，人民币相对于美元已经升值约10%。相对于购买力平价来说，人民币还有一定的升值空间。如果任由人民币汇率升值下去，对经济产生的负面影响也会进一步扩大。
与此同时，国内的通货膨胀压力也在逐步加大。1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.9%，其中，7月份和8月份的CPI上升幅度分别达到5.6%和6.5%。相比之下，美国的通货膨胀水平却相当低，其中，6月份和7月份美国的CPI同比上升0.2%和0.1%。在这种情况下，中美两国之间消费价格之比Pc/Pu就会加大，而实际汇率RER也会在名义汇率升值基础上再次加大升值空间。
这样，假定其他条件不变，名义汇率上升也会导致实际汇率上升，但考虑到购买力平价因素，国内CPI大涨也会使实际汇率升值幅度更大。
照此看来，随着国内CPI与美国的CPI之间差距拉大，人民币低估的程度也会减小，而人民币升值的目标也不再遥远。据此，现行汇率还是要向人民币升值的目标靠拢，但国内CPI的大幅度上涨也会使得人民币升值目标位置降低。